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1、弁言

互联网“新旧更迭”，新平台崛起带来流量盈利，同时形成与传统平台间的流量成本势能差，而这种势能差使品牌得以借渠道之风快速崛起。淘宝和天猫的流量盈利孕育出了以三只松鼠、御泥坊为代表的“淘品牌”；2013-2015 微博流量盈利期孕育出张大奕、雪梨等网红，进而引流至淘宝创立了自有品牌服装店；2017 年微信民众号生态下homefacialpro 迅速生长；2018 年小红书生态盈利催生出美妆品牌完善日志； 2019 年淘宝直播捧红了彩妆品牌花西子；同年抖音短视频平台发生了以珀莱雅泡泡面膜、半亩花田磨砂膏、colorkey 口红等一系列爆款单品/品牌。

当前时点，从流量和平台到消费品牌都在发生的滔天的转变。我们以为电商内容化和内容电商化将会成为历久的大趋势，同时传统货架式电商将被内容电商逐渐切割市场份额，其中高转化率的直播电商迎来发作。同时，去中央化的电商模式崛起，私域流量越来越受到商家重视，我们看好微信生态下私域电商的生长。新电商和营销模式下，“红人”作为内容焦点载体议价能力连续提升，KOL 以及MCN 受益，带货抽佣的方式相比于传统广告变现打开了 KOL/MCN 的盈利天花板。消费品侧，在新渠道和新营销的变化之下，一批品牌短期之内快速崛起推翻传统，现在主要集中在食物饮料、美妆个护、小家电等品类，未来有望复制到其他上游壁垒更高的消费品类之中， 新品牌有望连续涌现，而努力拥抱新转变的传统品牌有望在变化中提高市场份额。

2、新流量、新生态

2.1 流量之变：新老平台更替、电商与内容相互渗透、直播电商发作式增进、去中央化电商崛起私域流量被重视

2.1.1 流量盈利缩短，新老更迭，流量存量市场再分配

流量盈利缩短，单用户价值提升成为重点。从 2011 年移动互联网的元年最先算起中国移动互联网生长靠近 10 年，凭据 QM 数据，2019 年我国移动互联网月活跃用户规模到达 11.35 亿，人均用户使用时长到达 6.2 小时，流量池基本饱和，盈利见顶， 存量博弈加剧，提高单用户价值成新阶段的重点。超级 APP 微信、支付宝、QQ、手淘、抖音等通过小程序结构全景生态，并行使自身流量优势赋能生态内产物或增添变现。存量博弈市场中，以抖音、快手为代表的短视频平台自 2017 年起迅速崛起，活跃用户数呈指数飙升， 2019 年终抖音、快手的 MAU 划分跨越 5 亿与 4 亿。

用户时长竞争白热化，短视频类使用时长继续显著提升，搜索类、长视频、社交类平台时长下降。短视频用户时长快速增进，抖音单用户的月均使用时长 2019 年底到达了 19.22 小时，快手 15.09 小时。社交平台微信、长视频平台爱奇艺、腾讯视频、搜索平台百度的使用时长则在 2019 年泛起下滑。凭据 QM 对 2020 年 2 月互联网细分行业月使用总时长的统计显示，短视频平台使用时长占比已到达 16.1%，比去年同期提升了 4.5Pct.，流量连续向加倍可视化、碎片化的短视频平台群集。

广告作为最主要的平台变现模式之一，在各互联网平台中重新分配，搜索、垂直类平台广告收入显著下滑，电商、视频、社交平台维持增进态势，短视频平台显示突出。

2019 年互联网广告中，电商平台广告占总量的 35.9%，稳居第一，较 2018 年增进3%，搜索类平台广告份额虽仍排在第二，但其市占率已从 2018 年的 21.0%大幅下降至 14.9%。以抖音为代表的短视频平台广告快速起量，抖音母公司字节跳动 2019年互联网广告收入预计到达 1000 亿左右，同比险些翻倍，一举逾越百度与腾讯成为第二大互联网广告平台。

经济下行压力下，品牌加倍注重投产比，效果类广告份额连续提升。传统广告投放分为品牌广告与效果广告两类，品牌广告以树立产物品牌形象、提高产物市占率为基本目的，有时间长、渗透慢、跨前言等特点；效果广告以获得可量化的效果的目的，广告主只需为可权衡的效果付费，具有时间短、效果快的特点。经济增速下行压力下， 品牌方营销预算收紧且更倾向于投放短期回报显著的效果广告，凭据 QuestMobile 的数据，2019 年 1-9 月快消品广告投入落地页在，在下半年到达 60%左右。

2.1.2 内容和电商相互渗透，电商直播快速崛起

内容电商化和电商内容化成大趋势，两者相互渗透。电商侧，淘宝不停加大内容投入，其中主要的内容化产物淘宝直播 2019 年 GMV 破 2500 亿。其他平台中，拼多多的“多多直播”1 月正式上线，京东则将直播作为 2020 年焦点战略举行发力。另一方面，以抖音、快手为焦点的内容平台向加大电商领域的结构，从已往的导流、广告模式逐渐向自建电商闭环过渡。

直播电商成为电商和内容相互渗透的主要模式，双方都加大资源投入力度，直播电商快速崛起，2019 年直播电商的规模预计到达 4338 亿，同比增速到达 226%，2020年预计至少翻倍。

直播电商买卖额发作的底层逻辑是什么呢？我们以为主要来自于新增+平台倾斜流量及高转化率两块。 GMV=流量*转化率*客单价，（1）流量：流量盈利缩短下传统电商平台追求新的流量增进点，直播电商的流量增量一方面来自于主播/KOL 等红人自带的粉丝/流量，另一方面内容平台的入局给直播电商带来新增流量。而传统平台在做大直播电商的历程中配给了较多的存量资源，配互助用下拉动了直播电商的流量快速增进。（2）转化率：远高于传统电商。传统的购置转化链路较长，从认知、种草到搜索、购置，链条较长，而在直播电商下，转化链路异常短，短时间内即完成“种草”到“拔草”的闭环。从主播解说到用户下单购置往往仅需几分钟时间，叠加主播话术和“套路”，容易形成感动购置。转化率上，顶级网红电商直播的购置转化率可到达 20%，而社交电商为 6-10%，传统电商仅为 0.37%，效率远远高于传统电商。

（3）价钱：通常低于传统电商，以价钱换销量，毛利空间大的品类更为适合。直播电商整体通已往中心环节或品牌方让渡盈利空间实现了比传统电商更低的价钱吸引消费者，逻辑上以价钱换取销量。

1） 电商内容化（略）

2） 内容电商化（略）

2.1.3 去中央化电商崛起，私域流量价值逐渐凸显，看好微信私域电商增进

去中央化的电商崛起。以传统淘宝为例的中央化电商下，商户与客户难以直接链接， 平台控制流量分配，品牌方需要频频购置流量，公域流量连续上升挤压商家利润，同时平台的集中促销要求以及商家自身的转化率和增进压力，使得商家不得不通过价钱战拉动增进。另一方面不少品牌和商家在线下拥有重大的经销商系统，线下线上的利益不匹配、控价难度大对于品牌方造成损伤。对于商家来说中央化电商痛点日益突出，而以微信、快手为焦点的去中央化电商最先受到青睐。

私域流量运营越来越被品牌方所重视。所谓私域流量即可频频触达、低成本运营、相对平安可控的流量。广告主从公域平台获得流量后，为放大这部门用户的价值，将用户沉淀在私域，再通过多样化的运营与触达指导复购，同时中台应用数据剖析提取用户画像，据此举行精准投放，实现流量的裂变，形成流量运营的闭环。在公域流量成本攀升、私域人群需求多样化、数据资产在品牌打造全流程主要度提升的大靠山下，私域流量的搜集与运营价值凸显。

从私域流量的历久意义看：1）线上线下买通可实现差别渠道会员的融合，品牌方可以加倍直接高效的掌控消费者，同时缓解线上线下利益平衡的问题。线上线下互联后，产物包装上的二维码、新零售业态下的商家购物 APP、小程序、社交拼团流动等均可成为触点，将消费者导入私域流量池。过往涣散在经销商、电商平台上的会员 信息可汇总在品牌后台数据库，由品牌方直接做分类和触达，更有助于确立品牌资产。另外，通过 LBS 功效，可以指导客户对应到门店，经销商、零售终端以及 BA 介入分成。2）私域流量承载了品牌的数字化系统，可反向赋能产业链全流程。线上可实现万物数据化，用户的行为数据、交互数据、买卖数据等均可捕捉，反向赋能品牌从研发-生产-营销-销售-售后全流程。研发端，可以凭据用户的需求与兴趣举行产物开发；生产端，可凭据前期销售的反馈制订生产计划；营销端，可通过对消费者画像的捕捉，总结要害用户特征并据此举行公域投放，提升拉新效率；销售端，可凭据消费者行为数据或消费周期举行适时的触达。

微信成为私域运营的主阵地，生态日益完善。2019 年小程序买卖规模到达 8000 亿， 同比增进 160%，日活跨越 3 亿。在私域流量方面，微信也在不停迭代，优化工具，拓展触点。微信侧的迭代主要包罗，微信搜一搜的升级，企业微信号买通消费者与客户服务，看点直播，视频号等等。直播方面，现在腾讯直播入口主要包罗三大块，划分是民众号、社群和微信广告，除腾讯 PCG 团队开发的“腾讯/看点直播”外，两大微信服务商有赞与微盟划分推出“爱逛直播”与“直播购物台”助力商家举行在线直播销售。我们看好微信私域电商的历久增进。

2.2 流传之变：“人”成为焦点的内容载体，价值放大

当前营销的款式发生了排山倒海的转变，整个消费者决议链条中 KOL 成为了要害一环。传统线下品牌从营销“种草”到完成销售转化的路径很长，品牌方通过投放广告使得消费者形成品牌认知，消费者通过线上搜索，或者线下消费完成购置，“种草”与“购置”的环节往往不在同一时间跟空间内，转化路径较长，营销流动缺乏针对性且难以权衡成效。在当前直播带货或者网红带货下，品牌方对接差别的 KOL（MCN）举行多平台投放，消费者出于对 KOL/主播的认知和喜欢，进入直播间或旁观视频、图文，通过链接跳转或直接举行购置，短时间内即完成“种草”到“拔草”的闭环。尤其是在电商直播模式下，从主播解说到用户下单购置往往仅需几分钟时间，转化链路大大缩短。同时通过秒杀、独家、优惠、赠品以及配合话术，能够大大提升销售的转化效率

广告+佣金分成连系的模式下，KOL（MCN）收入天花板被打开。过往 KOL 主要通过广告变现，单一产物广告带来的收入有限。直播模式下收入分为坑位费+佣金提成两部门，坑位费类似广告收入，为一个产物牢固支付的金额，而佣金抽成则是基于成交额，提取一定比例佣金的 CPS 模式，头部红人的佣金率（通例品类）通常可达 20- 30%。随着带货规模的上升，单一产物可为 KOL 带来的佣金规模同比上升，由此打开 KOL（MCN）变现的天花板。

2.2.1 MCN 机构：链接广告商、平台、KOL 的要害服务商

MCN 链接平台、KOL 和广告主等多方环节，主要通过规模化的签约或孵化红人、辅助红人通过内容生产、包装推广、多平台运营等方式举行商业变现。对平台而言， MCN 提供了厚实的优质内容，有助于平台更高效的构建内容生态；对 KOL 而言， MCN 机构以工业化的生产方式组织内容生产，在选题谋划、剧本创作、拍摄剪辑等阶段可提供专业的支持，同时，中小型 KOL 还有望受益于 MCN 机构给予的资源倾斜；对广告主而言，MCN 机构可凭据品牌方需求举行达人匹配、多渠道分发，成为品牌广告营销的要害环节。

MCN 机构营业笼罩红人签约、孵化（以广告、电商为主）、批量账号治理（以流量分成为主）、专业创作技术支持及连续性的创意支持（以服务为主）、选题/审核通过社群运营（以知识付费为主）、内容生产运营、内容渠道分发、平台资源对接（以广告电商流量分成为主）等，旨在通过内容生产、KOL 运营以实现多元化的商业变现。

2012-2014 年为 MCN 行业萌芽期，微博、微信等平台最先泛起一些有影响力的自媒体，部门广告营销公司转型从事 MCN。2015-2016 年进入生长期，资源推动短视频PGC 行业迅速崛起，多账号矩阵的孵化模式进化而成，创业者最先举行电商、付费等多种商业实验。2017-2018 年进入发作期，各大平台转型并推出“内容补助”战略， 吸引大批包罗直播公会在内的红人机构转型 MCN。MCN 机构数目在 2017 年激增304%到达 1700 家。2019 年起行业进入进化期，一方面，原有 MCN 在内容输出的基础上强化商业输出模式，并紧跟淘宝直播等热门，拓宽自身营业界限；另一方面， 新的 MCN 还在趁新平台崛起还在不停涌现。

2019 年中国MCN 市场规模到达 168 亿元，中大型MCN 机构占比不停提升。2015 年起步初期的中国 MCN 市场规模仅为 8 亿元，2016 年快速生长，同比增速高达300%，今后每年都保持 40-50 亿的绝对数增进。2018 年后行业增速放缓至 50%左右，逐渐进入整合期，一些小型机构最先被镌汰，中大型机构不停拓展组织规模以追求规模效应。对比 2016 与 2019 年，50 人一下的 MCN 机构占比由 42%降至 18%， 300 人以上的 MCN 占比由 11%提升至 31%。

MCN 营业以内容生产和运营为内核，以此为基础衍生出多种业态形式，主要包罗七大类：内容生产业态、运营业态、营销业态、电商业态、经纪业态、社群/知识付费业态、IP 授权、版权业态。其中电商业态在基础业态中融合电商元素促进销售转化，将传统以广告变现、IP 变现为模式拓展至电商销售变现，一定程度上拓宽了单一 KOL商业变现的天花板，逐步成为更受 MCN 青睐的变现方式。

竞争款式方面，行业处于百家争鸣的状态，头部 MCN 机构的规模多在亿元级别，头部机构探寻多样化变现渠道以拓宽营业规模。凭据克劳锐对 315 家 MCN 机构的调研效果，2018 年营收规模超 5000 万的机构超 3 成，但营收规模大于 3 亿的机构占比仅约 2%，头部机构如涵 2019 财年收入也仅为 10.93 亿元，并未泛起显著的行业龙头。当前多数 MCN 的变现模式仍相对单一，头部机构在牢固自身优势的基础上，也在不停地探索适合自身运营模式的多样化变现渠道。

营收过亿的 MCN 多数确立了各自的 KOL 矩阵，由于头部 KOL 打造具有偶然性， 腰尾部 KOL 的孵化成为各大 MCN 扩大营业规模的焦点。营收亿元以上的 MCN 全网 KOL 账号总数通常过百，但头部KOL 通常仅为个位数，主要原因在于，“人”具有典型的非尺度化属性，头部网红的孵化除公司运营外，需要怪异的小我私家气质与时间时机，险些不具有可复制性，因此各大机构将重心集中于孵化腰尾部网红。以上市公司如涵为例，其网红孵化计谋为：选择基础粉丝 2000-3000 的素人举行筛选，正式签约后在 6-8 个月的时间内投入资源为KOL 打造人设、制作内容、投放平台，促使其迅速生长为拥有 30-50 万粉丝的腰部红人，随后通过广告、电商等方式举行商业变现，这一计谋下的腰部红人孵化乐成率较高，可辅助公司连续拓展营业规模。

当前 MCN 机构具有显著天花板，未来尺度化运作能力、价值链打造能力有望成为行业的焦点竞争力。MCN 机构“天花板”的局限性主要在于：1）同业竞争猛烈使得“头部红人出走”征象频仍，单一机构难以运营多个头部 KOL；2）KOL 的非标属性叠加迅速转变的互联网环节使得 KOL 孵化的可复制性较低；3）优质内容产出需要投入匹配的人与资源，人效比提升具有瓶颈。因此行业在履历了 2015、16 年发作期后， 资源融资趋于理性，行业融资规模泛起显著下滑，2019 年行业融资金额仅为 35亿元。我们以为，在多年运营下，头部 MCN 机构在尺度化运营、流量分发渠道、内部治理系统、内容创作及网红资源等方面都具备一定优势，同时部门机构努力结构上游供应链，可对网红举行反向赋能，未来行业有望泛起马太效应。

直播电商下半场？明明才刚开始是“试营业”，618如何布局直播

直播 30 分钟，成交额破 1 亿；100分钟后，成交额破 2 亿；董明珠5月10号晚上第一次在快手直播间直播最终成交额定格在 3.1 亿。同一天朱广权和李佳琦的二次直播最终成交额为 12 亿。 快手直播结束后董明珠说，自己接下来打算开通一个董明珠直播间， “把直播

2.2.2 KOL：直接影响消费者购置力，在产业链中逐渐掌握话语权

KOL 作为内容的载体/创作者，是直接影响消费者购置力的要害一环，在产业链中逐渐掌握话语权。传统电商向内容电商转型的历程中，由传统的“人找货”生长为“货找人”。内容电商模式下，KOL 与品牌方举行内容共创，通过图文/视频/直播等形式， 将产物种草给其背后特定的粉丝群体。每个 KOL 的人设、气概决议了其背后有一定共性的粉丝群体，基于 KOL 与粉丝的情绪毗邻，成员对营销信息有着更高的信托度， 因此合适的 KOL 可以使货物精准触达目的客群，提升营销的转化率。KOL 对自身定位和流量受众越明确，与用户情绪联络就越强烈，选品/内容共创就能越契合，营销转化效率就越高。

跨越半数用户购物前参考KOL 种草贴，品牌广告主加速入局 KOL 营销。2019 年上半年微播易平台的调研数据显示，52%的用户会在购物前参考 KOL 种草帖，约 1/3用户看到 KOL 帖子后会发生消费。随着 KOL 产业的成熟，2019 年广告主加大对KOL 的投放力度，自 2019Q1 起，广告主投放短视频 KOL 的意向订单数出现发作式增进。

平台 KOL 多成金字塔式漫衍，头部 KOL 数目有限，腰尾部 KOL 占比高。凭据卡思数据，美妆标签下，抖音平台头部 KOL（500 万+粉丝）数目占比 1.21%，尾部 KOL（10-100 万粉丝）占比高达 71.43%；快手平台头部KOL（500 万+粉丝）占比2.10%，尾部KOL（10-100 万粉丝）占比 65.49%。B 站款式较为涣散，粉丝量跨越 50 万的头部美妆 UP 主占比 8.89%，拥有 10-30 万粉丝的腰部美妆 UP 主占比最高，达53.33%。淘宝直播平台上，粉丝数跨越 2000 万的KOL 约 5 个，占比 0.9%，而 150 万粉丝以下的KOL 占比高达 73.8%。

KOL 带货能力二八分化严重，平台与 MCN 机构均倚重头部 KOL 的影响力。以淘宝直播平台为例，2019 年双十一时代头部主播李佳琦、薇娅两人指导成交额合计约 40亿元，约占当期淘宝直播成交额的 20%。从热度上看，2020 年 2 月李佳琦、薇娅的粉丝数与平台热度均遥遥领先，约是排名第三的小我私家主播的 5-6 倍，头部效应显著。这一征象同样体现在 MCN 机构上，头部 MCN 如涵 2019 财年公司顶级KOL（12 个月带货 GMV 超 1 亿）仅有 3 人，但这 3 人缔造了公司 53.50%的带货成交额，而腰尾部新兴 KOL 共 117 人，合计带货成交额占比 32.30%。头部 KOL 对平台与 MCN 的生长起着至关主要的作用。

部门中腰部垂直类 KOL 具有深度圈层影响力，在口碑种草与电商带货领域有较强潜力。头部KOL 的因其突出的粉丝规模与壮大号召力，在重大节日和主要流动上影响优势十分显著，但部门中腰部KOL 在垂直品类的圈层影响力可媲美头部。凭据微播易的数据，中腰部 KOL 在垂直领域内容针对性更强，在微信、快手、B 站等平台的粉丝互动率也高于头部个尾部账号，可与粉丝发生深度交流，其影响力不容小觑。

KOL 主要通过广告、电商销售变现，与 MCN 机构分成比例通常在 30-70%区间。

MCN 凭据 KOL 粉丝数、影响力定期制订刊例价：广告方面，KOL 在各平台公布图文新闻、视频、植入等均对应差别价钱，顶级 KOL 单条微博刊例价可达 50 万左右； 直播销售方面，通常凭据品类、品牌差别设定链接费+佣金比例，佣金抽成通常在 5- 50%之间，因品类毛利差异，美妆类通常抽成较高，零食类相对低，头部主播对多数产物的抽成比例在 20-30%之间。广告/佣金收入扣除平台抽成后即为 MCN+KOL 所得收入，今后凭据双方签订协议举行收入分成，MCN 与 KOL 的分成比例通常在 30- 70%之间，其中头部红人获得的分成比例通常为 50-70%，MCN 公司内部孵化的红人分成比例通常在 30-50%。

总结：内容电商化和电商内容化大势所趋，高转化率的直播电商作为突出代表，2020 年将继续发作，预计跨越翻倍增进。同时去中央化电商崛起，私域流量越来越受到品牌方和商家的重视，我们看好微信生态下的私域电商的生长。内容电商在切割传统货架电商份额的历程中，KOL/MCN 在产业链中话语权加大，将连续受益于本轮内容电商的生长。

3、新消费、新品牌

在渠道和营销端的转变下，品牌侧也发生了快速的转变，一批新锐消费品牌快速生长，并在 2019 年迎来了周全的发作，推翻传统。典型品牌包罗，美妆的完善日志、花西子；食物饮料的三顿半、自嗨锅等；2019 双十一 6 个新锐品牌迈入亿元俱乐部， 13 个新锐品牌拿下行业 TOP5，11 个新锐品牌登顶。而这种消费品巨变，我们以为从底层逻辑上主要来自新供应、新人群、新渠道、新营销的配合催生。

3.1 供应端：上游供应链成熟，OEM、ODM 模式为新消费品牌提供制造支持

新消费品牌主要集中在食物饮料、美妆个护、小家电等品类，成熟的供应链为新品牌提供了制造支持。我们总结发现，新消费品牌多选择标品、高频、低单价、高毛利、低制造门槛的品类举行切入。其一，高频、低单价的产物试错成本较低；其二，高毛利产物如美妆、咖啡、精品雪糕、创意家电等，可以支持较高的营销投放；其三，标品、低制造门槛的品类多拥有成熟的供应链，新品牌无需自建工厂举行大量牢固资产投入，可依赖 OEM、ODM 模式迅速扩张。

我国在食物、美妆、小家电、服装等品类拥有成熟的制造系统，代工生产助力品牌轻资产扩张。已往几十年间，中国作为“天下工厂”，承接了多个行业头部企业的生产制造环节。现在，我国在食物、美妆、小家电等消费品领域均形成了成熟的代工系统， 可以高效、天真的为品牌方举行 OEM、ODM 生产。着名代工生产企业包罗美妆行业的莹特丽、科丝美诗、诺斯贝尔等；小家电行业的新宝电器、宋腾实业、友嘉电器等；服装行业的申洲国际、联泰、联业等。初创品牌只要有想法、会营销、懂运营，就可以依赖代工，以轻资产的模式迅速扩张。

细分化、高效化、数字化是我国消费品供应链的三大优势，新消费品牌依托以上优势，可在短时间内推出大量有品质保证的 SKU，迅速占领市场。例如，美妆品牌完美日志从 2017 年到 2020 年一共立案了近千个 SKU，其中大多数都为代工厂生产。完善日志总计互助数十个代工厂，主力代工厂包罗韩国第一大代工厂科丝美诗、欧洲第一大代工厂莹特丽、中国着名彩妆代工厂上海臻臣等，这些工厂的客户不乏国际大牌迪奥、欧莱雅、雅诗兰黛等，其生产工艺、产物质量均有保障。高性价比的产物，叠加新品牌善于的营销与流量运营，辅以电商渠道销售，使得完善日志在 3 年内销售额突破 30 亿元，最新估值到达 20 亿美元（2020 年 4 月）。

细分化：消费品上游供应链划分细腻、环环相扣，配合组成低成本、高效率的供应链网络。以化妆品生产为例，质料商、包材商、代工厂、印刷厂等配合组成化妆品供应链，其中质料商又可细分为油脂类、香精类、表面活性剂、粉体类等；包材厂商也可细分为瓶身、瓶盖、泵头、滴管、喷头、垫片等；生产历程中还会涉及设计、印刷、辐照杀菌等处置历程，每一细分环节都有各自善于的工厂。通过社会专业化分工，一方面可将产业链成本压到更低（专业化厂商具有规模效应，成本更低），另一方面，也有助于实现短周期、小批量的柔性供应。

高效化：成熟供应链为品牌带来的高效化运作主要体现在两方面：1）品牌节省了自建工厂、采购装备等前期筹备时间；2）在行业趋势发生转变时，企业可天真选择互助代工厂，缩短产物开发周期，迅速跟进潮水推出新品。新兴消费品牌对高效的供应链需求依赖大，对休闲零食企业而言，单一细分产物具有显著的发作期与天花板，品牌必须不停推出新的 SKU 来维持消费者热度，保持品牌的扩张趋势；对彩妆品牌而言，一种颜色和妆容的盛行具有显著的周期性与时效性，“款多量少、定制化、轻库存”成为品牌顺应市场需求的诀窍。

以着名零食物牌三只松鼠为例，品牌通过供应商互助，在产物开发时仅需在研发、工艺、配方、品控等形成尺度，其余环节均由供应链去执行。时效方面，三只松鼠内部从商品洞察（选品会）到上新只要 40 天，其中包罗新品试验、包装、筛选生产厂家、淘宝网页制作、推广促销玩法、第一波用户数据回流等流程。高效的供应链同样应用于彩妆行业，过往国际彩妆品牌的新品筹备通常需要破费半年到一年的时间，而现在新兴彩妆品牌的产物开发周期基本可做到 3 个月以内。以完善日志在 2020 年 2 月尾新推出的小狗盘眼影为例，这一产物与李佳琦宠物Never 的互助在 2019 年 12 月末敲定，在 2020 年 2 月末上线，整个流程仅用时约 2 个月。

数字化：线上销售使得需求数据可追踪，数字化历程倒逼供应链质量提升，推动柔性供应链生长。过往消费品接纳线下经销模式，生产和销售端的反馈相对较慢，品牌方与零售端容易因终端动销不畅而发生大量库存积压。现在，线上数据可视化使品牌方可实时将用户评价和检测数据反馈给上游供应商，促进供应链改善。同时，品牌方在产量和库存上也加倍柔性，在新品推出时，品牌方通常会先约请 KOL 和焦点用户体验测试，随后凭据测试反馈先举行小批量生产、投放市场，今后行使数据模型剖析销售情形，确定生产，合理控制库存

3.2 需求端：Z 世代人群逐渐成为消费主力，悦己型消费观念不停深化

Z 世代逐步生长为中国新消费主导力量。中国的 Z 世代，也称互联网世代，从时间角度界说为生于 1995-2009 年的人群（95 后、00 后）。Z 世代生长于中国经济高速生长的时期，1995-2010 年我国的住民消费水平从 2317 元/年加速增进 10550 元/年。与此同时，95 后生于“计划生育”实行时期，多为独生子女，受到的家庭关注与物质投入也更多。凭据国家统计局人口与出生率数据测算，我国 Z 世代人群总人数约2.6 亿，约占 2019 年天下总人口的 18.75%，凭据凯度的调研数据，Z 世代每月的人均可支配收入高达 3501 元，显著高于 2018 年天下人均可支配收入 2352 元。当前时点，Z 世代最先步入职场，进入事业上升期，正逐步生长为未来 5 至 10 年中国新消费的主导力量，凯度预测到 2020 年Z 世代占整体消艰苦的比例可到达约 40%

Z 世代消费者崇尚“悦己型消费”，对相符自身兴趣爱好的产物愿意支付高溢价。Z世代从小受到较周全的素质教育，同时是互联网时代的“原住民”，不停拥抱新生事物，因此塑造出了他们勇于尝新、追求个性、注重自我知足的消费观念，他们对于自身兴趣、颜值相关的品类展现出强劲的消费意愿，即“悦己型”消费行为。凭据凯度对 2000 多名 Z 世代用户的调研，54%的人愿意支付更多的钱为自己的喜欢买单， 55%的人认同花钱是为了开心和享受。详细品类上，兴趣型品类如盲盒（201807-201906 同比+609%）、IP 模玩（201807-201906 同比+30%左右）等产物均受到了年轻群体的追捧，近几年实现高增进；颜值相关品类如护肤、彩妆用品、限量版衣饰、鞋类等产物的消费额在近几年也保持着较高增进。Z 世代强劲的消艰苦，与逐渐增进的悦己型需求为新消费品牌的崛起提供了足够的土壤。

新消费品牌多定位年轻人群消费升级需求，相符 Z 时代悦己型消费的理念。例如， 完善日志与花西子所处的美妆行业本就具有悦己与消费升级属性；拉面说定位有优质速食需求的白领人群与独身人群，具有“细腻速食摒挡”的消费升级看法；三顿半定位有品质咖啡需求的都会白领，打造可媲美现磨咖啡的“精品速溶”咖啡。精准的人群定位与产物看法打造，为新消费品牌的快速生长奠基了基础。同时，新消费品牌注重产物外表设计，以高颜值、醒目的包装吸引消费者。例如，元気森林主打的“元気水”与“燃茶”均接纳日系包装气概，将“気”与“燃”的要害字标注在瓶身最醒目的位置，同时附有“零糖、零脂、零卡”的标注，强化康健饮品这一定位，容易让人发生以五元左右的低成本尝鲜的念头。此外，三顿半的小咖啡杯的设计、花西子的东方美学雕花口红、钟薛高的中式瓦片形状雪糕，均以颇具特色的产物设计到达了“包装即广告”的效果。

同时，Z 世代偏好互动营销，习惯于追随偶像或 KOL的推荐购置。Z 世代习惯于互联网社交娱乐，从早期的微博、到图文社区小红书、到短视频平台抖音快手的一步步生长厚实，使得 KOL 种草、拔草已经成为 Z 世代购物的主要参考因素。95 后在社交平台上多有特定关注的娱乐明星或 KOL，会关注其公布的代言、推荐信息，还会通过谈论或直播的方式举行互动，双方具有一定的情绪连结与信托感。相比其他岁数用户，95 后对网红博主推荐的物品有更高的接受度，77%的用户均示意会受到 KOL 种草的影响。凭据 Questmobile 的研究估算，2018 年Z 世代因偶像推动的消费规模跨越 400 亿。

新消费品牌努力掌握消费者心智，善于通过 KOL 投放触达消费者。KOL 本质上起到流传+背书的作用，一方面品牌通过与特定 KOL 的互助可触到达其背后具有共性特征的消费群体，另一方面KOL 与粉丝之间具备信托关系，可为产物背书。新消费品牌玩转社交营销，对于差别 KOL 及其背后粉丝的特质、痛点、及运营方式掌握到位。例如，完善日志 2018 年起在小红书上接纳“金字塔式”KOL 投放计谋：1）少量明星及头部KOL 卖力打造阵容；2）大量腰部/低级美妆达人卖力指导种草；3）素人通过分享使用心得举行二次流传；4）路人跟风分享自觉流传，营造出产物火爆销售的盛况。行使 KOL 对粉丝的影响力，以及用户被多次种草后易跟风购置的心里特征， 品牌乐成实现爆款打造

3.3 渠道和流传：销售与营销短链化，品牌方与消费者的相同加倍充实

新消费品牌善于通过内容平台举行消费者触达，营销与销售链路都更短，品牌与消费者的情绪相同也加倍充实。食物饮料、美妆、小家电这类高频、高颜值、低单价的消费品在直播、短视频的流传下，容易引起消费者的感动购置。此外，社媒时代品牌与消费者的双向相同加倍充实，品牌在营销中可以通过价值观的转达，与消费者确立情绪毗邻，促进消费者的复购与自觉流传。

销售链条由传统线下经销模式转变为短链的 DTC 模式，消除中心重重加价环节，产物具有更高的性价比。新消费品牌多依托互联网崛起，直营模式使得品牌方直达消费者，销售链条大大缩短，以往线下经销商层层加价的模式被打破。以化妆品行业为例， 传统美妆产物的加价倍率大约在 10 倍，中心的利润大多被经销商与零售商赚取；现在以完善日志为代表的部门新消费品牌，主要通过天猫旗舰店等直营渠道销售，消除中心商赚差价，将产物加价率压缩至 2-3 倍，为用户提供高性价比的消费体验。

营销链条上，“种草”到“拔草”可以在短时间内迅速完成，营销成效更具可追踪性，同时品牌方掌握用户数据、积累私域流量，进而更有针对性的举行用户运营与营销投放。在DTC 的销售模式下，品牌方可直接掌握用户数据，并能有用的将用户沉淀为私域流量，后续可通过有温度的频频触达，提升复购率，进而提升客户的终身价值。此外，品牌方也可行使大数据算法对私域用户举行行为剖析，将用户分类，并提取用户特征，再行使这些配合特征举行公域投放，寻找加倍精准的目的客户，从而实现更高的营销投放效率。

以美妆品牌完善日志为例，品牌通过产物附带的二维码作为流量入口，行使微信群与小我私家客服号构建私域流量运营系统，实现了深度消费者相同。消费者在完善日志首次完成购置后会收到附带的红包卡，指导客户关注完善日志民众号和小我私家客服“小完子”，品牌方仅需破费 1-2 元红包即可获得一个民众号粉丝、一个小我私家号密友、一个群成员。完善日志的小我私家号“小完子”是有自力人设的美妆照料，她的朋友圈会发美妆教程、素颜自拍、产物图片，同时为客户解答疑问，分享优惠。环环相扣的私域流量运营，使得品牌方对每个粉丝都实现了深度触达，在提升复购率的同时，辅助完善日志塑造了品牌的人格化魅力。

总结：新渠道的转变，叠加新人群和新供应，一批新锐消费品牌快速生长，并在 2019 年迎来了周全的发作推翻传统。供应链端，现在新消费品牌主要集中在食物饮料、美妆个护、小家电等品类，相对标品、高频、低单价、上游供应链成熟，早期无需大量牢固资产投入，依赖 OEM、ODM 模式迅速扩张。人群方面，Z 世代逐步生长为中国新消费主导力量，并成为新品牌主要聚焦的焦点人群，他们偏好互动营销，习惯于追随偶像或 KOL 的推荐购置商品，崇尚“悦己型消费”。渠道和营销方面，新品牌加倍注重与消费者的情绪毗邻，顺应销售与营销的短链化。我们以为新消费的趋势不能阻挡，并有望复制到其他上游壁垒更高的消费品类之中，新锐品牌加速崛起，努力拥抱新转变的传统品牌也有望在变化中提高自身市场份额.

4、推荐逻辑及主要标的公司梳理（略，详见讲述原文）

1）平台端：具备优质内容生态，用户粘性强，商业变现空间大的内容平台具有较大生长潜力，推荐Z 世代群集、拥有优越 PUGC 内容生态、且现在尚处于商业化初期的内容平台哔哩哔哩；建议关注深耕内容、在男性用户中具有渗透优势的导购电商平台值得买。2）品牌端：优质品牌有望通过对行业与流量风口的努力掌握，连续实现高生长，推荐组织架构柔性、学习能力强、对渠道和市场趋势把控精准的化妆品品牌珀莱雅。3）运营服务商端：一方面，电商代运营平台作为毗邻品牌与平台的要害环节，将连续受益于电商行业生长及代运营渗透率的提升，推荐具备拓品类、拓品牌、拓渠道潜力的美妆头部代运营商壹网壹创；另一方面，在去中央化电商的大趋势下， 以微信小程序为代表的私域电商成为品牌方结构的又一风口，2020 年新冠疫情发作，更催化了品牌方对私域平台的结构，推荐私域电商 SaaS 服务商中国有赞、微盟团体。4）内容电商快速生长，MCN/KOL 享受行业盈利，同时议价能力连续提升，关注星期六。

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（讲述看法属于原作者，仅供参考。讲述泉源：国元证券）

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